ETF的現金交換機制(Cash CreationRedemption ... | 全台ATM分佈網

2012年3月9日—ETF的現金交換機制(CashCreation/RedemptionofETFs).對ETF有點...通常是投資低流動性資產的ETF會採用現金創造與贖回機制。譬如高...既然都可以現金​申購贖回了，那基金公司為甚麼不自己來做，還要透過外部參與者呢？

對ETF有點瞭解的投資朋友，知道ETF存有實物交易機制，可以讓市場上的合格參與者(在美國叫Authorized Participants，簡寫為AP)，以ETF的成份股直接與ETF發行公司換取ETF股份，或以ETF股份換取成份股。這個程序就是實物交易，英文稱In-kind creation/redemption。

實物交易機制對於ETF非常重要。ETF就是靠它來確保ETF的市價與淨值之間，不會出現太大或是持續太久的差異。

(想要多瞭解一下實物交易機制的投資朋友，可以參考ETF的套利機制[1]這篇文章)

瞭解實物交易機制後，投資朋友也會知道，ETF發行後，股數就是固定數額。

當市場上的合格參與者，以大量成份股換取ETF股份時(也就是執行in-kind creation)，才會讓ETF的發行股數增加。同樣的道理，只有當市場上的合格參與者，以大量ETF換取成份股時(也就是執行in-kind redemption)，才會讓ETF發行股數減少。

我們一般投資人，不論怎麼買進，怎麼賣出ETF，ETF的總發行股數都不會變化。因為我們買進，一定是有其它人賣出。我們賣出，一定是賣給其它人。

我們一般投資人進行的ETF買賣，都是跟另一位一般投資人交易。

只有合格參與者，才可以直接跟ETF發行公司交易。

除了以成份股股份交換ETF股份之外，有的ETF採行另一種交換機制，叫做Cash creation/Redemption。現金創造與贖回。

為什麼有的ETF會需要現金創造與贖回機制?

通常是投資低流動性資產的ETF會採用現金創造與贖回機制。譬如高收益債、美國市政債，新興市場債等低流動性資產。

理由在於，假如在這些資產類別，ETF發行公司也要求合格參與者必需以實物，也就是成份證券進行交換的話，會對合格參與者形成較高的難度。

在這些低流動性的市場，有些證券要好幾天才有機會成交一次。要湊足成份股名單，會變成頗具挑戰性的工作。

假如合格參與者無法順利的執行實物交換機制，ETF就可能發展出幅度較大、為時較久的折溢價。

為了處理這個問題，於是這類ETF就允許合格參與者，以現金交換ETF股份。

假設某支ETF目前一個...